USD: Betere tijden in het verschiet?

Op korte termijn weegt het groeiende rentenadeel tegenover de eurozone op de dollar en is een terugkeer richting 1,60 EUR/USD niet uitgesloten. In navolging van de Amerikaanse komt echter ook de Europese economie stilaan in ademnood. Bij een beleggingshorizon van 12 maanden staan we dan ook positiever tegenover de dollar. (doelstelling 1.51-1.53 EUR/USD). Zijn er dan toch betere tijden op komst voor het felgeplaagde groene biljet?

Waarom niet:
• Zowel Fed-voorzitter Bernanke als ECB-topman Trichet tonen zich uitermate bezorgd om de versnelling van de inflatie. Stijgende olie- en voedingprijzen laten de centrale bankiers niet toe de economie via een renteverlaging te ondersteunen. Integendeel, Trichet verhoogde op 3 juli de rente met 25 bp tot 4,25% om de geloofwaardigheid van zijn mandaat (het onder controle houden van de inflatie op middellange termijn) niet in het gedrang te brengen. Bovendien mag de mogelijkheid van nog één extra renteverhoging in de eurozone niet uitgesloten worden. Dit zet het rentevoordeel van de euro tegenover de dollar in de verf, waardoor we op korte termijn opnieuw richting 1,60 EUR/USD kunnen evolueren.

• Op macro-economisch vlak hangen de aanslepende kredietcrisis, de malaise op de huizenmarkt en de dure energieprijzen als een molensteen rond de nek van de Amerikaanse consument. Aangezien deze instaat voor 70% van de economische groei begrijpt u dat we op korte termijn niet op een spectaculair herstel hoeven te rekenen.

• Op langere termijn weegt ook het twin-deficit (op begroting en lopende rekening) in de VS op de waarde van de dollar. De Amerikanen geven meer uit dan ze bezitten en vroeg of laat moet de rekening betaald worden. Ofwel door de Amerikanen zelf, via belastingverhogingen en/of een verlaging van de overheidsuitgaven, ofwel door het buitenland (voornamelijk Azië en Europa), via een verdere daling van de dollar.

• Hier wordt stilaan op ingespeeld. De rol van de USD als veilige haven in turbulente tijden is langzaam aan het verwateren. We zien dat de OPEC-leden en China hun enorme deviezenreserves steeds meer diversifiëren richting onder andere de euro.

Waarom wel:
• Een zwakke dollar zorgt er voor dat de Amerikaanse producten relatief aantrekkelijk geprijsd zijn voor buitenlandse kopers. Dit stimuleert de export, en heeft op die manier zowel een positieve invloed op de economische groei als op de lopende rekening. Keerzijde hiervan is evenwel dat ook de importfactuur voor de VS heel wat duurder wordt. Samen met hoge energie- en voedingprijzen zorgt deze geïmporteerde inflatie voor problemen. Dit werd onlangs nog onderstreept door Fed-voorzitter Bernanke die zich onomwonden voor een sterkere dollar uitsprak.

• De Fed bracht de rente van 5,25% naar 2% om de economie in haar val te ondersteunen. Ook de Amerikaanse regering deed de nodige inspanningen via een teruggave van belastingen. De effecten hiervan zouden de komende weken en maanden voelbaar moeten zijn.

• Op een termijn van 12 maanden geloven we in een herstel van de dollar tegenover de euro. Dit heeft alles te maken met de economische vooruitzichten. Terwijl de economie in de VS al een hele poos zwak is, en allicht nog een tijd zal blijven, werd het in de eurozone pas de jongste maanden duidelijk dat de Europese bedrijven niet immuun zijn voor de problemen in de VS. Het Europese ondernemers- en consumentenvertrouwen kelderde, en de economische groei dreigt na een sterk eerste kwartaal stil te vallen in de komende maanden. Dit speelt in de kaart van de USD.

Kristof Wauters, Fixed Income & Forex Analyst, Fortis

• Permalink